港元匯率

 

2022年7月23日

近日美國不斷加息，金管局按機制沽美元、買港元。對沖基金大鱷巴斯（Kyle Bass）乘勢揚言要沽空港元，並高調唱淡，他向傳媒透露正在拋售港元，認為聯繫匯率不能夠和美元掛鈎，估計一年內港元匯價會跌三至四成，他的理據是香港和美國的經濟周期不同，香港金融管理局8月底前「耗盡彈藥」云云。不明情況的人聽到Kyle Bass這些講法，會十分驚恐，怕港元匯價頂不住。

事實是這樣的：

港元匯價近日觸及7.85弱方兌換保證，香港金融管理局入市，買入112.02億港元沽盤，捍衛聯繫“匯率制度”。7月22日銀行總結餘減少至1,652.59億港元。自5月12日起，金管局已23度接錢，反映港美息差拉闊下正在刺激走資套息活動。香港銀行體系總結餘下跌，反映資金供應趨向緊張，參考2018年9月，銀行體系結餘跌至約500億元時，香港銀行將最優惠利率(Prime rate)加0.125厘，幅度十分溫和。不過，今次美國加息很凶猛，而且預期仍會持續至明年初，所以不少市場人士估計今次到1,000億元水平，銀行就有機會出手加息。

所謂“銀行體系結餘”是指本港註冊銀行在金管局開設的戶口，每日結算後的餘額。如果有外資流入，總結餘的數字便會上升；相反，如果資金流出港元體系，總結餘的數字便會減少。

香港的“外匯儲備”，由2009年時的約1,000億美元，升到最高曾見5,000億美元，今年5月底則為4,650億美元，相當於香港流通貨幣約6倍，或港元貨幣供應M3約45%。

而“香港貨幣基礎”為2,643億美元，這包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、銀行體系結餘，以及“已發行外匯基金票據及債券”。

另外，過去由於流入的美元資金太多，等如衍生出來的港元資金亦太多，就出現銀行水浸的現象，搞到利率極低。金管局就發行港元外匯基金票據，賣給銀行，等於金管局向銀行低息借錢，將結餘的港元從銀行體系抽走，現時“已發行的外匯基金票據及債券”累計約11,400億港元，等如累計流入的美元仍有1,470億美元。

從這些數據分析可見：

第一、不存在Kyle Bass所講的香港「耗盡彈藥」不夠資金去捍衞港元的問題。目前，香港銀行結餘加上外匯基金票據，累計流入香港的1,680億美元等值的港元共有13,000億，這些資金流走之後，才會還原到原來的狀態。雖然外匯基金沽出美元買入港元，的確會令到香港的外匯儲備減少，其實，這些都是歷年流入香港的增量，減少亦屬正常。

第二、有人以為資金外流等於對香港無信心，又或者移居外地的人會帶走很多資產，其實兩者影響不是想象中大。目前香港的資產，其中股市總值仍有50,000億美元，樓宇總值仍有25,000億美元。近日港匯偏弱的真正原因是美國大幅加息，在幾個月內已累計加息一點五厘，美國與香港息差急速拉闊，之前流入香港套息的資金外流，是正常不過的事情。

第三、不用相信Kyle Bass，他不是特別的聰明，他在2016年已揚言沽空港元和人民幣等，但旗下基金損失慘重，2017年虧損達19％。去年十月中，Kyle Bass旗下賭港元及其他亞洲貨幣的對沖基金勁蝕逾95％。他承認是基於自己的見解而需承擔風險。他今次看淡港元，一直沽空，恐怕最後港元不會被迫貶值，只是他會輸大錢。